Depois da reunião de ontem do Fed, temos agora orientações mais ou menos claras no horizonte. O tapering poderá começar já na próxima reunião marcada para 3 de Novembro e poderá terminar em meados de 2022.
Por conseguinte, a primeira redução no programa de compra de ativos poderá ser em Novembro partindo dos 120 mil milhões de dólares até chegar a zero em Junho de 2022, uma redução de 15 mil milhões de dólares por mês (o Fed levou 10 meses para completar a redução na compra de títulos em 2014).
Relativamente à subida das taxas de juro, é uma questão delicada que semeia controvérsia entre os membros do Fed. De momento, manteve a taxa de juro a um mínimo histórico de 0-0,25%, mas tudo aponta para que a primeira subida da taxa venha mais cedo do que o esperado, de facto metade dos membros do Fed defendem o início da subida em 2022 e a outra metade em 2023.
O Dot Plot é um painel formado por pontos que é publicado após cada reunião do FOMC e mostra as projeções dos membros do FOMC. Cada ponto representa a visão de um membro sobre onde a taxa de juro deve estar no final de cada ano, refletindo assim as expectativas dos decisores políticos sobre a trajetória das taxas de juro.
O Dot Plot, como mencionei anteriormente, mostra uma falta de consenso, com 9 dos 18 membros estão à espera de uma subida de primeira taxa em 2022 e outros 9 em 2023. Em 2024 mostra um aumento contínuo, levando a taxa de juro média a 1,8%. Mas atenção, nem sempre foi este o caso e alguns dos membros do FOMC terminarão o seu mandato em 2023.
Quais são as consequências de uma subida da taxa de juro?
As principais consequências de um aumento das taxas de juro são as seguintes:
1) Quando as taxas de juro sobem, a inflação cai. Isto porque há um declínio no consumo à medida que os custos de financiamento aumentam.
2) Taxas mais elevadas tornam o empréstimo mais caro. Existe uma ligação entre as taxas de juro e a questão do financiamento bancário, pelo que os bancos nunca perdem e acabam por transferir o custo para os empréstimos que fazem aos seus clientes (tanto indivíduos como empresas).
3) As taxas elevadas provocam o aumento dos depósitos bancários. Em princípio, a rentabilidade de tais produtos irá aumentar.
4) Fluxos de capital de ações para obrigações. Os investidores retiram o seu dinheiro do mercado bolsista e entram em obrigações, o que tende a levar a uma queda do mercado bolsista. A razão é que um aumento das taxas de juro tem um impacto direto sobre o consumo e a capacidade de empréstimo das empresas, o que as torna pouco atrativas e desinteressantes para os investidores. Por outras palavras, um aumento das taxas de juro torna mais caro às empresas financiarem-se a si próprias, tornando os investimentos menos rentáveis. Por outro lado, com taxas de juro mais baixas, as empresas podem dar-se ao luxo de reduzir os custos e aumentar os lucros, para não mencionar o facto de que podem pedir empréstimos mais baratos e acessíveis e aumentar os investimentos.
O que significa um aumento das taxas de juro para as moedas?
Imagine que o EUR/USD e o BCE têm taxas a 2% e o Fed a 0,5% (apenas um exemplo). O Fed aumenta as taxas em 0,25% de 0,5% para 0,75%. Isto seria bom para o dólar e mau para o euro, portanto o EUR/USD desceria, porque um aumento da taxa de juro torna a sua moeda mais atrativa dado que oferece mais vantagens e benefícios do que outra moeda com taxas de juro mais baixas. É por isso que haveria um fluxo de capital do euro para o dólar, os investidores venderiam euros para comprar dólares.
Há também outra razão. Continuando o exemplo de anteriormente, as taxas de juro influenciam o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA e estas obrigações só podem ser compradas em dólares. Portanto, se as taxas de juro nos EUA subirem, os investidores interessados em comprar estas obrigações aumentarão e, como precisam de dólares para as comprar, a procura de dólares aumentará e, portanto, o preço do dólar subirá e reforçar-se-á em relação a outras moedas.