Randstad: Recuperação do Mercado Laboral Europeu Cria Espaço para Mais Subidas
BiG - Banco de Investimento Global | 22.03.2018 13:18
Descrição
A Randstad Holding (AS:RAND) é uma empresa multinacional holandesa que se especializa na área de recursos humanos. Fundada em 1960, a Randstad tem hoje presença física em 39 países e, operando primordialmente na Europa, conta também com escritórios na Ásia, América e Oceânia. A Randstad providencia maioritariamente colaboradores para emprego temporário e permanente, cobrindo vários sectores de actividade, nomeadamente Educação, Informação e Tecnologia (IT), Engenharia, Financeiro & Banca e Industrial. Outros segmentos de negócio da Randstad passam pelo fornecimento das mais variadas soluções de recursos humanos e serviços de consultoria. As acções da empresa transaccionam na bolsa de Amesterdão.
Racional
A Randstad ocupa a segunda posição no ranking mundial, por receita, das empresas de recrutamento e, com cerca de 4.750 escritórios em todo o globo, já colocou uma média de 650.000 trabalhadores temporários por dia e 180.000 trabalhadores permanentes. A Randstad é líder em integrated tech, um segmento em franca expansão e com crescente procura, que a empresa considera ser um verdadeiro factor de diferenciação para o futuro.
Após resultados que desapontaram ligeiramente no terceiro trimestre de 2017, a última apresentação, relativa ao quarto trimestre e ano fiscal de 2017, ajudou a dissipar as dúvidas quanto ao potencial de crescimento da empresa. Revelou-se evidente que o principal vector de expansão está no continente europeu (~70% das receitas), onde o mercado laboral beneficia de um duplo efeito positivo conferido (1) pelo actual estágio ascendente do ciclo económico e (2) pela confiança empresarial perto de máximos de 2011. Dois dos principais aspectos a pesar negativamente na performance da Randstad aquando da divulgação passada também registaram uma melhoria: apesar de vagarosamente, as receitas nas operações norte-americana (~17%) e britânica (~5%) – onde os respectivos mercados laborais se encontram próximo do pleno emprego – avançaram e a outrora magra margem EBITDA orgânica recuperou ligeiramente, com a empresa a comprometer-se a continuar a sua política de corte de custo. No pólo mais negativo, o forte investimento no recrutamento digital, através da compra da Monster Worldwide, que ainda gera prejuízo, continuou a prejudicar a margem EBITDA total.
Como segunda empresa líder no fragmentado mercado mundial de recrutamento (três maiores empresas detêm uma quota conjunta de apenas 16%), a Randstad tem uma escala que lhe permite alcançar maior eficiência operacional e melhor rentabilidade dos seus recursos, especialmente através da digitalização, ganhando muitas vezes os processos de recrutamento face a congéneres menores e locais. Esta vantagem comparativa torna-se particularmente relevante numa conjuntura de crescimento mundial sincronizado, que tem motivado uma recuperação do mercado laboral a nível global, no qual existe uma tendência de proliferação dos serviços de outsourcing. Especificamente na Europa, onde o mercado laboral ainda tem mais espaço para melhorias e flexibilização, as principais oportunidades de crescimento existem no segmento de trabalho permanente e serviços de integrated tech – duas áreas core para a Randstad.
Outras variáveis que sustentam uma visão positiva em relação à Randstad são: a (1) reforma fiscal norte-americana que deverá surtir um impacto favorável nos lucros da empresa, dado o corte da taxa de imposto corporativa de 35% para 21%; (2) o recebimento de créditos fiscais, inicialmente avaliados em EUR 438 milhões, oriundos do programa francês French Competitive Employment Act (CICE) já no 4º T 2017 (EUR 70 milhões); (3) a introdução, em 2017, de um payout ratio de 40% – 50% para o dividendo regular, bem como a intenção de providenciar uma remuneração adicional aos accionistas, caso o rácio Net Debt/EBITDA seja inferior a 1.
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Comparação de métricas fundamentais com competidores
Com uma das maiores capitalizações bolsistas na indústria, a Randstad negoceia a desconto face às suas congéneres, quando analisadas as principais métricas de avaliação (P/E, P/B, EV/EBITDA, EV/Sales). A Randstad apresenta igualmente um dividend yield mais atractivo que a média dos seus competidores. Numa perspectiva de rentabilidade e eficiência operacional (ROE, ROA, margem EBITDA), efectivamente a Randstad tem ainda espaço para melhorar, sendo que a expansão da margem EBITDA, um dos objectivos da empresa, apenas viu a tendência ascendente verificada no período 2013-2016 ser interrompida em 2017. No que diz respeito à saúde financeira do balanço (D/E e Dívida Líquida/EBITDA), embora a Randstad apresente níveis de alavancagem superiores aos dos seus concorrentes, está longe de uma situação de sobreendividamento, pelo que não consideramos que este aspecto per se represente uma ameaça ao nosso racional positivo.
Evolução Gráfica (velas diárias)
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